铁矿石HARDOX500耐磨钢板市场 矿价震荡上扬

回顾下过去四个月的铁矿石HARDOX500耐磨钢板市场，矿价震荡上扬，而港口库存持续下滑。如果将其分成四个阶段。第一阶段为触底反弹期。9月6日起，矿价从88.5美元/吨低点反弹，港口库存则从9800万吨开始松动，本轮降库持续时间较短。第二阶段为震荡上升期。钢材市场进入银十，钢厂生产积极性提升带动补库需求，矿价小幅上涨，港口库存明显下滑，但持续时间仍较短。第三阶段和第四阶段分别为平稳期和上涨期。在补库需求逐渐放缓后，HARDOX500耐磨钢板钢价走势趋于平稳；但12月初起再次快速上涨。在此两个阶段，港口社会库存持续下滑2个月之久。

一、矿价上涨的诱发剂——货币宽松政策

2011年11月以来，全球10个主要发达经济体中有7个采取了货币宽松政策。特别是2012年9月份以后，欧美日等主要经济大国竞相释放流动性，12月12日美联储推出QE4。从历史表现看，QE1和QE2均明显带动了大宗商品上涨，但QE3拉动作用有限。而从QE4看，每个月850亿元的购债规模超过了美国实体经济能够承受的范围，大量热钱进入资本市场。而由于此时HARDOX500耐磨钢板矿价处于相对低位，成为热钱关注的重要品种。

二、矿价上涨的基础——高产量

中钢协数据显示，12月下旬预估全国粗钢日产量为190.07万吨，这一水平远高于2009-2011年同期164.6至169.6万吨的水平。而我们认为12月份当月的日产量可能高于190万吨。首先，在100元/吨以上的盈利空间下，HARDOX500耐磨钢板钢厂难言减产。其次，12月下旬调查的163家钢厂检修高炉从10月中旬的49座减少至30座，影响铁水日产量从14万吨下滑至8万吨。此外，唐山高炉开工率也从10月末的91.8%稳步攀升至97.3%。因此，基于12月日产量远高于往年，而2009年及2011年12月的矿石进口量也超过了6000万吨，我们认为12月份近7100万吨的进口量基本处于合理区间范围。

三、矿价上涨的因果——钢厂补库

补库刺激矿价上涨，反过来激发HARDOX500耐磨钢板钢厂补库冲动。11月23日，64家钢厂进口矿平均库存44万吨，库存天数26天，均处于历史较低水平。此后，在部分钢厂小规模补库的影响下，12月7日两数值分别回升至49万吨和32天。受补库需求回升影响，矿价在开始大幅上涨（12月3日至18日），但HARDOX500耐磨钢板钢厂库存并未明显变化。而在矿价上涨之后的去年12月23日至今年1月7日，平均库存和库存天数则分别回升至61万吨和38天。这说明补库需求带动矿价上涨，最后又反过来激发了钢厂蠢蠢欲动的补库冲动。

四、矿价上涨的悖论——高到货量及发货量

12月份我国进口铁矿石7094万吨，港口到货量保持较高水平。首先，从历史数据看，12月份铁矿石进口量多高于11月份（11年持平，10年增70万吨，09年增1100万吨，08年增200万吨）。其次，HARDOX500耐磨钢板钢厂生产需求。最后，矿价飙升促进了报关速度的加快。

而从发货量看，矿山数月前便频传供给紧张的消息，但事实可能并没那么糟糕。在圣诞节、元旦以及南半球季风天气来临前夕，澳洲和巴西矿山发货积极性通常较高。数据显示，12月澳大利亚黑德兰港到中国的铁矿石量环比增长25.1%，达到历史水平。有趣的是，发货量第一的是globalore平台的发起者必和必拓，其或为本轮矿价上涨的最大赢家。

可能的解释是，粗钢产量恢复带动的HARDOX500耐磨钢板需与补库需求短时间内叠加，并且快速释放；而矿山存在延迟发货及惜售现象，导致出现暂时性的供不应求。据调查，三大主要矿石进口国的周发货量由12月中上旬的1600万吨上升至下旬的1800万吨，其中澳矿增加不到200万吨，印矿增加30万吨。